當股票市場處於牛市的時候，投資在股票市場的報酬是滿不錯的，但若遇到經濟環境的變動，除了可以透過債券來降低風險外，是否還有其他的配置方式，能夠降低資產的波動性呢？這篇文章就來聊聊橋水基金創辦人Ray Dalio的全天候投資組合。
✤全天候投資組合
總體經濟是有週期性的，在不同的經濟情況，表現較好的資產會不同，透過同時配置不同的資產，並進行各資產比例的優化，並以「風險」去分配比重，來建立一個能適應各種市場狀況的投資組合。
■不同的經濟狀況
將市場狀況根據經濟成長、通貨膨脹，以及表現是否高於市場預測值，分為四個象限：高於預期的經濟成長、低於預期的經濟成長、高於預期的通貨膨脹、低於預期的通貨膨脹，不同的象限有各自表現較好的資產，如下圖：
所以若要找一個投資組合能適應各種市場狀態，那上面提到的資產都要包含在投資組合中，用以將風險分散到四種經濟狀況中。
全天候投資組合，就是要減少在某一經濟環境所承擔的風險，避免資產虧損太多，而用「風險」去配置的方法，就是透過調整某一資產的資金比例，來挑整某一資產的風險，讓各資產的風險(波動)程度一樣。
■全天候資產配置比例
30%股票、40%長期債券、15%中期債券、7.5%黃金、7.5%商品
從各資產的配置比例，會發現股票的占比只有30%，那是因為股票的波動性較大，為了調整讓波動程度一致，所以降低股票的比例。而債券則占多數的55%，它可以降低股票帶來的波動性，進而降低風險。再來就是黃金和商品，占投資組合的15%，它們的波動性也相對大，但在通貨膨脹高時，這類型的資產表現較好。
■全天候資產配置標的參考與回測
提供以下ETF標的作為全天候投資組合的參考
30%股票：Vanguard整體股市ETF (VTI)
40%長期債券：iShares 20年期以上美國公債ETF (TLT)
15%中期債券：iShares 7-10年期美國公債ETF (IEF)
7.5%黃金：SPDR黃金ETF (GLD)
7.5%商品：Invesco德銀商品指數ETF (DBC)
以三種情況做回測比較：
100%投資VT、50%/50%投資VT/BND、全天候投資組合
(1) 若只投資在風險性資產(股票)，雖然可以獲得更高的報酬，但同時波動性(Stdev)和最大跌幅(Max. Drawdown)也高出許多，看上圖藍色曲線的走勢就可以發現，上漲幅度最大，但跌幅也較多，若在市場下跌時，需要提領資金，那麼虧損的幅度是可以接受的嗎？
(2) 若調整投資策略改為50/50股債配置或全天候投資組合，相較於只投資VT，這兩者的報酬率雖然較低(~8%)，但波動性也較低。若只看這兩者的Stdev和夏普率，可以發現使用全天候投資組合的穩定性會比使用50/50股債配置來得高。
✤重點整理
◆全天候投資組合，是個能適應各種市場狀況的投資組合，其波動性與穩定性較高
◆全天候投資組合的比例可參考30%股票、40%長期債券、15%中期債券、7.5%黃金、7.5%商品
透過回測可以當作資產配置的參考，雖然過去報酬不等於未來報酬，但還是可以當作參考，來選擇合適的投資策略，我們通常是希望能透過長期的被動投資策略來讓資產能穩定成長，在追求較高的報酬時，也需要同時考慮下跌的幅度，透過全天候投資組合來適當的降低資產的波動性，以避免影響心情與做出錯誤的判斷。
希望今天的筆記對你有幫助，讓我們一起成長進步吧！#主動投資自己 #被動投資金錢
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